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　　一
、行情走势回顾

　　2026年1月以来，尿素期货呈“宽幅震荡”走势。1月份尿素期货价格整体上涨后震荡运行 ，主要受到气头装置复产不及预期、下游节前备货需求支撑以及国际能源价格波动等多重因素影响
。2月6日，UR2605收盘价1776元/吨。国内尿素现货市场全线上涨
，各主流产区价格均有不同程度提升 。截至2月6日，河南小颗粒尿素市场主流价报1760元/吨 ，较1月初上涨40元/吨；山东小颗粒尿素市场主流价报1780元/吨
，较1月初上涨60元/吨；江苏小颗粒尿素市场主流价报1790元/吨，较1月初上涨60元/吨
。

　　国际尿素价格上涨 ，中东地区小颗粒尿素FOB价474美元/吨
，较一月初上涨76.5美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR价447.5美元/吨 ，较一月初上涨42.5美元/吨
，乌克兰尤日内港FOB价407.5美元/吨，较一月初上涨50美元/吨 ，中国小颗粒尿素FOB价442.5美元/吨
，较一月初上涨42.5美元/吨。印度农业需求旺盛，国内尿素库存持续下降 ，与此同时伊朗因冬季天然气供应受限，尿素装置减产
，预计持续至3月，中国尿素出口量则受配额制影响增量有限 。

　　二 、供给端：停车装置重启 ，供应压力上行

　　国内供应方面
，尿素日产维持在相对高位
。最新数据显示，国内尿素装置产能利用率达89.14% ，较1月初上涨5.86个百分点；尿素日均产量20.99万吨
，较1月初增加1.39万吨。这一现象主要源于西南地区部分气头尿素装置陆续复产，推动供应端保持稳定 。分工艺看 ，煤制尿素装置产能利用率96.21%
，日均产量17.75万吨；天然气制尿素装置产能利用率63.54%，日均产量3.23万吨
。随着春节临近 ，部分企业开始提前检修设备
，但整体影响有限，供应端仍保持相对充足。

　　三
、需求端：农需逐步启动 ，需求边际改善

　　农用需求方面，当前处于冬小麦返青肥备肥初期
，苏皖等主产区返青肥需求逐步启动，带动局部采购升温 ，河北、广东 、广西等地区下游企业及社会库存出现一定程度增加
，反映下游备肥积极性有所提升，但受尿素价格处于高位及种植户成本考量影响 ，采购节奏整体偏缓
，未出现集中采购现象，整体需求呈现稳步释放态势 ，预计随着气温回升
，3月将进入返青肥集中施用旺季，农用需求将迎来阶段性峰值 。

　　工业需求方面 ，截至2月6日
，复合肥装置产能利用率41.79%，较1月初上涨4.62个百分点 ，同比上涨15.45个百分点，产能利用率稳步提升
，主要得益于春节前企业备货计划推进，高氮肥生产逐步启动 ，对尿素的刚需采购持续增加
，带动尿素需求提升；但与此同时，复合肥厂家库存74.95万吨 ，较1月初增加5.43万吨
，同比减少17.82万吨，库存小幅累积 ，复合肥企业采购较为谨慎
，多维持刚需采购，后续随着复合肥企业开工率进一步提升 ，对尿素的需求有望持续释放
，但库存压力可能会制约采购力度
。三聚氰胺装置产能利用率57.95%，较1月初上涨3.6个百分点 ，同比下跌7.73个百分点，产量3.02万吨
，较1月初增加0.19万吨，同比减少0.24万吨 ，产能利用率和产量均有小幅提升
，主要得益于下游板材行业需求的小幅回暖，对尿素的消费形成一定支撑 ，但同比仍处于低位
，下游板厂整体需求未能实现大幅提升，同时临近春节 ，板厂基本已停工放假
，对尿素的拉动作用有限。

　　出口方面，2025年国内尿素累计出口489.5万吨 ，同比增长17倍
，政策从2024年的严格限制转为实行“配额制 ”与“指导价
”相结合的有序出口模式，一季度为保障春耕 ，出口处于低位，自7月起进入高峰期
，7-11月单月出口量维持在80-137.1万吨 。2月7日，印度RCF公司发布新一轮尿素采购招标 ，将于2月18日截标
，船期3月31日，意向采购量150万吨 ，消息或进一步推升国际尿素价格
，提振内贸市场信心，但国内实行化肥保供政策 ，尿素的出口受配额政策管理
，即使在有利润的情况下，若政策层面为保障国内春耕用肥而收紧出口 ，实际的货源也无法大量流向国际市场
，利多消化后或重回基本面交易。

　　四
、库存：生产企业持续去库，下游节前补库

　　库存方面 ，整体库存处于合理区间，未形成明显压力
。

　　生产企业厂内库存方面
，2月6日当周，库存总量91.85万吨 ，较1月初减少10.37万吨
，同比减少82.74万吨，呈现持续去库态势 ，核心原因是国内需求逐步回暖
，复合肥企业及下游经销商刚需采购增加，企业出货节奏加快 ，叠加春节前企业集中收单
，进一步推动库存去化，且库存同比大幅下降 ，也为价格提供了较强支撑。

　　港口方面
，2月6日当周，库存总量16.5万吨 ，较1月初增加2.5万吨，同比增加1.3万吨
，呈现小幅累库态势，主要原因是前期出口配额内订单集港结束后 ，新的出口订单不足
，港口货源难以顺利出库，同时部分进口货源到港 ，进一步推动港口库存增加
，但整体库存规模仍处于合理区间，未形成明显积压 ，后续随着出口配额发放及国际市场需求拉动
，港口库存有望逐步消化 。

　　下游呈现区域性补库态势，河北下游企业库存2.03万吨 ，较1月初增加0.5万吨
，同比减少0.27万吨，广东地区社会库存10.4万吨 ，较1月初增加2万吨，同比增加2.9万吨
，广西地区社会库存13.9万吨，较1月初增加5.2万吨 ，同比增加4.4万吨
，下游企业及经销商基于春节后需求回暖预期，提前进行补库操作 ，储备货源以应对后续采购需求
，同时国内尿素价格稳步上行，进一步带动下游补库积极性 ，下游库存的增加也缓解了供给增加带来的压力
。

　　五、成本端：装置盈利性改善

　　成本方面
，不同工艺路线呈现分化态势，整体盈利水平较1月初显著改善。分工艺来看 ，水煤浆气化法装置生产成本1507元/吨
，较1月初增加21元/吨，同比减少10元/吨 ，生产利润263元/吨，环比增加19元/吨
，较1月初增加120元/吨，成本小幅上升但利润大幅提升 ，核心原因是尿素价格上涨幅度超过成本上涨幅度
，叠加煤价整体企稳，成本端支撑相对稳定 ，企业盈利空间持续修复 。固定床装置生产成本1708元/吨
，较1月初减少203元/吨，同比减少296元/吨 ，生产利润82元/吨
，环比增加263元/吨，较1月初增加436元/吨 ，成本大幅下降 、利润大幅提升
，成为盈利改善最为明显的工艺路线，固定床装置对煤炭品质要求相对较低 ，前期煤炭成本下降直接带动生产成本降低，同时尿素价格上涨进一步增厚盈利空间
。天然气装置生产成本1978元/吨
，与1月初持平，同比减少5元/吨 ，生产利润-208元/吨
，较1月初增加30元/吨，同比增加5元/吨 ，利润小幅改善但仍处于亏损状态
，国内天然气价格受保供政策影响相对稳定，但气制尿素生产成本仍显著高于尿素市场价格 ，企业处于亏损状态
，亏损幅度收窄主要得益于尿素价格上涨。

　　从能源价格影响来看，国内动力煤市场弱稳运行 ，临近春节
，部分民营矿已进入春节假期停产停销，供应下滑 。同时需求端 ，中央气象台预报，中东部地区气温将逐步回升
，期间间歇伴随降水天气，且部分用电企业放假 ，电厂日耗回落
，需求走弱
。供需同步走弱，预计煤价震荡运行。

　　六
、总结：供需宽松格局持续 ，尿素高位震荡

　　尿素自年初上涨后宽幅震荡 。供给端
，国内尿素产能利用率稳步提升，产量持续增加 ，煤制尿素维持高位运行
，气制尿素检修后复产将进一步带动产能利用率大幅提升，国内供给能力持续增强
。需求端 ，国内农用需求处于备肥初期
，逐步稳步释放，3月将进入集中施用旺季；复合肥需求稳步回升 ，产能利用率持续提升，对尿素刚需支撑有力；三聚氰胺需求走弱
，拉动作用有限；出口短期承压，后续需关注配额发放情况。库存呈现结构性变动 ，生产企业持续去库
，下游及社会库存集中补库，整体库存处合理区间 。成本利润方面 ，煤价企稳支撑煤制尿素成本稳定
，气制尿素仍处于亏损状态但亏损幅度收窄，整体盈利水平较1月初显著提升 ，企业生产意愿较强。整体来看
，随着前期停车装置的陆续重启，尿素产量进一步上升 ，且当前农需尚未完全启动
，供需宽松仍是当前尿素基本现状，盘面上行动能不足 ，但从库存水平来看，生产企业库存处同期中等水平
，压力有限，随着3月份农业需求逐步启动 ，需求有望进一步回暖
，缓解供应端压力
。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2026年2月9日